三全食品（002216）综合优势确保成本转移能力

时间：2008年05月14日 11:12:40 中财网

　　公司具备成本转移能力。公司2007年以来在运输成本提高和原材料成本上涨如猪肉涨价70%的情况下，做到了盈利能力稳固，这和公司连续成功提价和产品结构调整直接相关。2007年公司共提价2次、2008年个别品种提价，从市场方面来看，公司提价后湾仔跟随提价，这也反映了公司在同业竞争中具备很强的市场地位。公司2008年第一季度毛利率同比仅下降0.3个百分点，业绩也因此超出市场预期，收入和净利润均超过40%以上的增长幅度，远高于10%左右的市场原有预期。
　　综合优势确保利润结构彻底扭转，主业盈利能力大幅提升。公司市场积淀综合优势确保未来高速成长，综合优势主要体现在（1）多年积累；（2）行业唯一同时荣获中国驰名商标和中国名牌；（3）行业标准制定者和（4）国家级技术研发中心等。2008年高速成长趋势开始显现，春节和元宵期间公司水饺和汤圆的销量大增，而营业费用等期间费用相对固化，因此三费率大幅下降，营业费用率、管理费用率同比分别下降了4和1.1个百分点，力促营业利润飙升730%！营业利润率大幅提高了5.4个百分点！我们注意到公司净利率水平同比持平，但细拆来看，发现利润结构彻底扭转：2008年完全依靠主营业务实现了净利润的高速增长！彻底跳出了2007年营业外收入和低税率对公司净利润的高度贡献格局。我们认为，从今年开始，公司成长性有望超出我们在2月6日《三全食品（002216）：经营模式提升后的高成长》中的预期，给投资者以惊喜。
　　坚定认为公司经营模式提升后，给公司所赋予的高成长。募集资金项目完全达产后，将全面提升公司经营模式。（1）进一步增强销地产模式，即随着太仓基地的全面达产，未来几年内公司将彻底改变集中生产、全国销售模式，逐步向销地产模式靠拢；（2）大力投入冷链建设，连同原有投入35000台，共计62000余台网络终端冰柜，将覆盖已有分、子公司的大部分国内销售区域。具体分析请参看2月6日公司深度报告《三全食品（002216）经营模式提升后的高成长》。