半数转债风险充分释放 采取相对稳健的策略

时间：2008年06月17日 09:10:32 中财网

　　上周大盘经历了最惨烈的一周，全周四个交易日股指均出现大幅度的下挫，已经连续8个交易日收跌。最终上证综指收于2868.80点，几乎收在全周最低点，较前一周大幅下跌13.84%，3000点的政策底不复存在，股指处于加速下跌途中，市场被极度恐慌的气氛所笼罩。
　　多只转债正股由于之前持续走强且受到大盘波动的影响，上周出现了较大幅度的调整。转债正股指数周跌幅为15.99%，连续五周跑输大盘。转债指数收于1945.58.点，较前一周下跌5.75%，表现远优于正股指数及上证综指。经过前期市场的调整，转债估值水平下降较多，以及半数转债逐步接近价值底线，增强了转债的抗风险能力，上周所有转债全部下跌，在股指大幅下挫之时转债市场表现最好的无疑是偏债型转债。受益于即将进入转股期，且存在较强的修正预期，转债价格已较为接近回售价，海马转债一周小跌0.49%，成为本周表现最好的转债。桂冠转债跟随正股一周下挫13.76%，成为本周表现最弱的品种。
　　转债成交金额明显放大
　　转债上周成交总金额为6.25亿元，较前一周放大近一倍。转债逐步接近价值底线吸引了部分投资者的目光。上周成交量最大的大荒转债四日累计成交金额达到2.08亿元。成交量紧随其后的南山转债周成交金额为1.51亿元。
　　成交最为活跃的是桂冠转债，周累计换手率为67.87%，桂冠转债即将到期以及市场存量极少是主要原因。其余转债中成交较为活跃的还有大荒转债及五洲转债，周累计换手率分别为11.81%及10.62%。周换手最低的为唐钢转债，周累计换手率仅为0.57%。
　　截至6月13日，转债二级市场存量为119.82亿元，较前一周有所减少，部分转债出现了一定比例的转股。本周桂冠转债在还有两周即将到期，目前股性较强的情况下转股最多，周转股1.57%，累计转股比例已达95.52%，目前市场存量不足4000万元。
　　采取相对稳健的策略
　　目前转债平均到期收益率为-6.63%，较前一周有所上升，显示在经历了一周的回调后转债整体债性有所回升，当前转债到期收益率已回到去年年初的水平。由于转债平均到期收益率仍为负值，可以看出转债债性偏弱，转债投资价值依赖于股性的局面仍未根本逆转。上周转债平均转股溢价率为55.92%，较前一周大幅上升，显示转债在经历了一周的回调后股性大幅减弱。多数转债风险已经充分释放。
　　在宏观经济形势尚未明朗化，投资者对宏观经济及通货膨胀担忧尚未散去的背景下，单纯的政策利好难以成为推动股指反转以至长期走牛的驱动因素，股指最终走出调整阴影尚待宏观经济形势的进一步明朗。近期经过市场的大幅回落，个股估值水平已逐步进入较为合理的范围内，在短期严重超跌的情况下大盘存在反弹的需求，但在各方面压力尚未消除，油价维持高位的情况下，股指短期仍面临一定的风险，震荡在所难免，我们对指数可能出现的反弹仍保留一份谨慎。在转债的投资上，我们建议投资者采取相对稳健的策略，可以逐步配置估值水平已经接近价值底线，下跌空间有限，以及存在修正预期的转债。
　　平衡型转债目前估值水平较为合理，在震荡市的环境下投资价值相对较好，投资者可以关注柳工(000528)及赤化转债。对于偏债型转债，建议投资者关注估值合理，未来存在修正可能性的恒源转债以及具备明确修正预期的海马转债。