安全第一　机构热捧宝钢分离债

时间：2008年06月28日 09:47:55 中财网

　　近日宝钢股份发行的分离债受到机构热捧。共有918 家机构账户在网下申购分离债，最终917 家机构获配，创下了近期分离债发行机构参与及获配数量的新纪录。机构参与一家公司发行债券或股票，本不是什么新闻，然而如此大面积争购，反映了什么？
　　买股--亏
　　无论是企业分离债还是权证，都只能算是证券市场的衍生品。作为呼风唤雨的机构，股票市场才是其盈利空间最大的地方。然而，从6124 点以来的下跌，将这种定式打破。截至日前大盘最大跌幅达到56%，两市平均市盈率为23.51 倍，其中沪深300 成分股市盈率从最高点的67.62 倍，下降到21.57 倍。除了先知先觉的社保基金和保险资金无法从公开资料中窥其端倪外，开放式基金近40%的净值缩水，私募基金山西信托·丰收盈宝由于巨亏被清盘，甚至连股神林园的深国投-林园2、3 期均出现超过40%的跌幅，何况是凡夫俗子的散户？买股难，难于上青天。
　　打新--难
　　一级市场到二级市场的过渡，一直以来是机构无风险套利的天堂。然而，市场的持续下跌，特别是十连阴以来，新股上市首日的涨幅远远赶不上去年。据博览财经统计，5月1日-6月19日期间上市的26家新股开盘涨幅均值仅为72.48% ，比2007 年181.68%的均值下降了109.20%。更为可怕的是，像大洋电机这样首日涨幅仅7.66%的涨幅，而第二天就以跌停的价格破发。"机构的资金并不完全是自己的，有些来源于贷款或高息挪借。如果打新股无法保持一个较高的盈利水平的话，机构巨资打新股将得不偿失，甚至会亏损。"某机构人员告诉记者。据悉，近日上市的彩虹精化仅有131家机构参与其网下配售，这和07年中小板新股动辄三四百家机构参与网下申购相比，逊色不少。
　　分离债--安全
　　分离债，又称附认股权证公司债，指上市公司在发行公司债券的同时附有认股权证，是公司债券加上认股权证的组合产品。由于可分离债兼有股性和债性的特点，对投资者而言，其稳定获利机会更多。
　　分离交易债券除了持有到期获得较为稳定的收益外，也可在二级市场进行套利交易。如08 上汽债(126008)，今年1 月上市后最低曾跌至69.96 元，当时买入到期收益率高达8.07%，远超同期品种的市场平均收益率。其后，该债券一路上涨，截至昨日，价格高达76元，4个多月套利收益高达10%。而期间，上证指数跌幅高达35.5%。事实上，自去年底今年初以来，在股市大跌的过程中，债市一路劲扬，期间不少分离交易债券都获得了10%以上的涨幅。
　　近期机构热捧宝钢分离债就是看中了它的稳定获利优势。相对于中国石化在今年2 月份发行的08 石化分离债，有691 家机构参与申购，本次宝钢发行分离债创下了917 家机构争相申购的纪录。
　　海通证券研究所分析师周健认为，在正股下跌的时候，权证相对来说更抗跌。而宝钢可分离债的含权价值很高，值得配置。中投证券首席分析师丁俭也认为，熊市中，机构远离股票转而投资分离债是其安全配置的举措，从侧面反映了机构对当前行情仍不乐观。（记者　赵笛　实习生　卜开玉）