锡业股份(000960)价值投资分析报告

时间：2008年07月04日 14:32:31 中财网

　　1、锡业股份近年来产业链两端扩张速度加快。锡资源年供给增量今明两年内将超过7200吨，锡材和锡化工发展成效显著。
　　2、锡业股份受益于锡行业发展，竞争优势明显。预计今年全球精炼锡短缺1.15万吨。2005-2007年，其精炼锡产量占全球比重分别为12.36%，14.94%和17.40%，份额有望进一步扩大。
　　3、未来有望垄断锡深加工下游。在全球十大精炼锡生产商中，锡业股份在锡深加工领域投入最大，凭借资源优势和技术的逐步积累，有望在今后从日本和欧美国家手中抢占市场份额，垄断锡深加工下游。
　　4、冶炼利润摊薄限制企业利润增长。锡矿资源的紧缺使锡精矿价格上涨幅度超过了锡锭价格上涨幅度，两者价格差今年上半年比去年同期低21.5%，在其他冶炼成本上升的情况下，锡业股份外购锡精矿冶炼面临无利可图的局面，业绩增长很大程度取决于自产精矿的投产情况。
　　5、全球比较探寻估值标准。与全球同行业同规模的生产商相比，锡业股份目前的盈利能力并不突出，但在精锡产量和锡深加工领域优势明显，在中国宏观面向好和人民币升值的预期下，溢价存在是合理的。
　　6、锡业转债对股价估值的影响不确定。按24.33的转股价计算，目前还可转股2490万股，会摊薄EPS和BVPS，股价估值会受到压力。