烟台氨纶(002254)芳纶业务保证业绩持续快速增长

时间：2008年07月30日 09:28:16 中财网

　　公司主要从事氨纶和芳纶的生产和销售，是国内最早从事氨纶和芳纶生产的企业，目前拥有2.2万吨氨纶、2000多吨芳纶1313的生产能力。公司将芳纶作为未来主要发展重点，发行3200万股，发行价18.59元。募股项目用于扩大芳纶1313产能和进行芳纶1414的产业化；
　　芳纶作为技术壁垒很高的特种纤维，高强度、耐高温、阻燃、耐腐蚀等性能没有替代品，用途非常广泛，主要应用于环保、军工、航空航天、电器、特种服装等领域，需求与宏观经济关联度较小，我们看好公司芳纶业务发展前景。
　　公司强大的研发力量、人才队伍以及合适的销售策略是我们看好公司芳纶业务的内在原因。
　　国外竞争对手的供应控制需求策略导致公司在芳纶中低端市场大有可为。
　　我们不看好氨纶行业前景，而公司未来不打算扩大氨纶产能，氨纶业务效益波动不大。
　　我们预计公司08年下半年完成1500吨芳纶1313募股项目和芳纶1414中试，这是未来公司业绩增长的基础。我们预计08年－10年实现净利润1.74亿元、2.26亿元和3.13亿元，08年同比降低50.3%，主要是07年氨纶旺销而08年价格快速下跌所致，09年和10年分别同比增长29.7%和38.8%，摊薄后每股收益分别为1.387元、1.799元和2.496元。我们上调盈利预测一方面是假定公司芳纶业务获得高新技术企业的可能性很大，芳纶业务所得税率降至15%，整体所得税率降至20%；另一方面目前芳纶旺销，我们相应提高了预测售价和毛利率。
　　我们对公司氨纶业务按市净率估值(PB=1)，给予芳纶业务35-40倍估值，未来合理价格在34元－38元之间，目前价位32.57元，维持买入建议。