福耀玻璃(600660)中报点评：两头挤压，毛利下滑

时间：2008年08月14日 10:11:18 中财网

　　公司今日公告08年半年报：上半年公司实现营业总收入和营业利润分别为28.98亿和4.72亿，分别同比增长27.49%、6.82%；利润总额为4.83亿元，同比增长8.87%，EPS（摊薄后）为0.21元，公司业绩低于市场和我们的预期。
　　AM市场开拓使汽玻业务快于汽车行业销量增速
　　公司在国内OEM市场占有率提升空间有限，而汽车AM市场潜力大，上半年公司AM销售收入28.9%的增速快于OEM市场的19.61%；公司依托品牌质量和网络优势进行重点开拓，有望持续保持国内销售收入增速快于汽车行业平均发展速度3-5%；
　　出口增速趋于平稳
　　07年底产能释放使公司重拾部分原放弃的北美AM订单，公司上半年出口增速稳定（14.96%），国际汽车市场的调整压力凸现了公司的性价比优势，以及进入丰田的全球配套体系将驱动出口稳定增长。
　　多因素驱动毛利率下滑
　　一方面是成本比重较高的重油、纯碱价格的超预期上涨；另一方面是汽车行业、房地产行业调整拉低售价，而且毛利率较高的浮法玻璃、AM市场配套量的增加，拉动公司毛利率的同比大幅下滑3.74%，下半年仍存下行压力；
　　盈利预测和投资建议
　　预计公司08、09年EPS为0.44和0.48元，PE为15.3和14.15倍，相对于汽车零部件和整车公司存在一定的高估，但考虑到公司优秀的管理层、清晰的发展战略和龙头地位，我们维持其"中性"的投资评级。