兴业银行(601166)中间业务持续快增，风险控制有待加强

时间：2008年08月22日 11:10:31 中财网

　　08年6月末，兴业银行总资产、存、贷款余额分别为9170、5341、4415亿元，同比分别增长12.4％、22.6％、16.8％。
　　08年上半年兴业银行净利润65.44亿元，同比增长79.65％，略超预期；每股收益1.31元，每股净资产8.78元。
　　利润增长的驱动因素：净利差同比扩大；实际税率大幅下降；非利息净收入大幅增长。阻滞因素：资产减值准备计提同比大幅上升。
　　兴业银行汇兑净收益大幅增长，非利息净收入较年初上升；非息收入以手续费及佣金和汇兑净收益为主，投行业务快速发展。
　　08年6月末，兴业银行不良贷款规模略升，不良率持续下降；信贷成本大幅上升；拨备覆盖率继续升至新高。
　　兴业银行净利差（NIM）较1季度回落，这与活期存款占比大幅下降导致存款成本上升有关；公司盈利能力较强，但未来面临考验。
　　08年6月末，兴业银行房地产贷款占比较高，有一定风险。
　　从兴业银行的中报看，兴业银行业绩略超预期。主要是因为净利差同比扩大；非息收入大幅增长以及税负下降所致。
　　考虑到兴业银行净利差下降的趋势以及下半年各种因素变化，我们仍维持兴业银行的盈利预测，即预测兴业银行2008年全年净利润为127.41亿元，同比增长48.4%，每股净收益为2.55元，每股净资产为10.09元；2009年净利润为160亿元，同比增长25.56%，每股净收益为3.2元，每股净资产为12.81元。
　　维持对兴业银行的增持评级，但考虑到市场因素和估值中枢的变化，以及公司限售股解禁压力，我们将其全年目标价由45元下调至34元。该目标价对应的2008动态PE、PB分别为13.34、3.37倍，2009年动态PE、PB分别为10.63、2.65倍。