华发股份(600325)踏准行业发展节奏

时间：2008年08月26日 14:05:05 中财网

　　报告期公司净利润同比增长110％，实现基本每股收益0.35元，毛利率为43.4％，同比提升了8个百分点。
　　业绩增长明确。期末公司预收帐款为42.5亿元，不但确保08年净利润实现135％增长，而且已经完成了09年结算收入的30％。因此公司短期销售压力不大，有充裕时间为未来开盘项目积累客户资源。
　　公司资金运作能力在同行业公司中表现出众。公司短期借款、一年内到期的长期负债、应付帐款和其他应付款合计为11.4亿元，而期末账面现金为35.7亿元，足够支付短期债务。在大多数公司将精力投入在加速销售和压缩经营支出时，华发却有足够的资金来进行异地扩张。
　　报告期内公司收购了包头名流置业公司85％的股权，帮助公司新增35.2万平米住宅和13.7万平米商业项目，收购项目平均楼面地价967元/平方米，由于项目用地邻近包头市政府，预计售价应不低于每平米3800元，毛利率约为34％，可实现净利润2.59亿元。虽然本次收购对公司整体业绩贡献并不十分明显，但却是华发成功走出区域市场的标志。公司也已经在南宁，重庆设置办事处，在目前行业调整时期，华发有能力凭借资金优势实现低成本扩张。
　　能否踏准行业的发展节奏是决定每个公司经营成败的关键，华发的成长经历表明其对市场的发展趋势有较为准确的判断。公司在行业上升期的04－06年快速拓展资源；在07年土地市场出现非理性竞争期保持冷静；在07年四季度市场调整期初期加速销售，保证了业绩增长的确定性和充裕的资金链；而目前市场调整期也为其提供了新一轮扩张和超越竞争对手的机会，是目前最有能力跻身一线企业的区域地产公司，而公司08年市盈率仅为10.6倍，我们维持买入建议。